确定性利好与回购

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|                 CARRY TRADE & BUYBACK                      |
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|   "Bad money" has its merits                              |
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|   Protect LIQUIDITY, not price                            |
|   Manage VOLATILITY structure, not trend                  |
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1/ 劣币驱逐良币的真相

葛兰辛法则说：劣币会驱使良币退出流通。

但换个角度思考:

既然自由市场讲究供需，劣币能驱逐良币，难道不是劣币更牛逼吗？

这本质上是立场 + 微观结构决定的：

场景	劣币优势
职场	谄媚者赶走实干家，管理成本最低
DEX	投机新币淘汰长周期项目，手续费收入最高
货币	劣币成本和流通效率最优

在目的导向的微观结构里，“劣币”有”良币”无法比拟的优势

2/ 良币去哪了？

良币不是被淘汰，而是被收藏，退出流通，变成价值存储。

问题从来不是优劣，而是：

类型	代表	特点
价值存储货币	黄金、BTC	共识，宗教
交易型货币	法币、山寨币	流通优先

按”山寨币价值为零”的逻辑，全球190多种法币也都没必要存在

3/ 土耳其里拉: 神奇的法币

里拉2025年数据：

存款年化收益约 56.7%
通胀约 31-34%
对美元年贬值约 21%
隐含波动率 26%

里拉是全球套利交易收益最高的品种

Carry Trade玩法:

借: 借入低利息避险货币(日元、瑞郎)
    |
    v
买: 换成里拉，吃掉50%+利差
    |
    v
防: 通过掉期对冲汇率风险

4/ 埃尔多安的货币政策

为什么会有这样的货币政策？

阶段	策略	结果
2018-22	高CPI高通胀下坚持低利率	牺牲汇率换自主权
2022-23	既要低汇率又要社会稳定	被打脸，通胀失控
2023-25	超额加息50%+	放弃货币政策自主

土耳其如何撑住？

高利率确实推高通胀
    BUT
持续贬值强化出口竞争力
    +
强制出口结汇
    +
税收、原料、人工结算形成里拉买盘飞轮
    +
KKM等外汇保护工具锁住换汇需求

一个”交易量很大但在贬值”的货币，远好过一个”没人敢碰、直接失灵”的货币

5/ 里拉与Crypto的相似性

相似点	里拉	Crypto
通胀不可避免	货币政策导致	筹码结构导致
天然价格下压	通胀带来	解锁带来

核心洞察:

任何没有全流通的币圈项目，都不可能长期维持价格

任何长期单向、固定比例、可被前置预期的回购，都不可能成功

6/ 收入回购叙事的幻觉

Hype、Pump等100%收入回购的故事听起来很美，让holder产生”价格有真实收益支撑”的幻觉。

现实是:

套利资金可以提前对冲
    |
    v
回购反而消耗资金
    |
    v
抵消价格影响

就像土耳其央行如果公开承诺稳汇率
    |
    v
全球套利资本会蜂拥而至
    |
    v
重演97年亚洲金融危机

7/ 像埃尔多安一样设计代币经济学

核心只有两点:

原则	含义
保流动性，不保价格	让资产始终”被需要”
管理波动率结构，不管趋势	给资金确定性alpha

代币制度设计:

1. 必须有持续营收(金融协议/头部L1)

2. 代币有不可绕开的"税收"功能(Gas、手续费)

3. 提供高于机会成本的币本位利率剪刀差+锁定条件

4. 协议收入形成"央行式国库"
   └── 承诺只用于干预价格
   └── 但非机械、可预期的单向回购

5. 基于IV/RV/深度/资金费率管理波动结构

8/ 分红互助盘飞轮

分红APY + 锁仓
    |
    v
增加沉没成本
    |
    v
利率剪刀差 + 可预期波动
    |
    v
触发套利行为
    |
    v
增加可清算资产和抽水
    |
    v
反哺国库增加APY
    |
    v
(循环)

命门:

制度是否延续
项目是否持续获得营收
借贷利率是否可控

9/ 在币圈做空能赚钱

美股做空难是因为：

数学上收益封顶
长期结构性牛市

但币圈不是:

绝大多数项目无法逆转趋势，没有”宏观级反身性工具”

砸盘不要钱，拉盘才要钱

做空真正的风险:

不来自项目方自身，而是交易对手方

交易所突然改规则
Funding rate极端变化
多头流动性突然撤退

XPL和MMT就是非常好的例子

核心公式

代币设计原则:
├── 保流动性，不保价格
├── 管理波动率，不管趋势
└── 给资金确定性alpha

里拉存活原因:
├── 高利率吸引Carry Trade
├── 央行管理波动率
└── 汇率特性带来真实需求

回购叙事陷阱:
├── 单向可预期回购 = 套利机会
├── 回购消耗资金却无法托价
└── 应该用于波动率管理而非趋势

交易所喜欢你、liquid fund喜欢你。holder虽然不喜欢你，但这就是币圈市场

我只是好的不那么正统